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豆类供应预期主导 内外双驱动价格走强
来源: | 作者:xapulong | 发布时间: 2023-01-06 | 1963 次浏览 | 分享到:

       2022年豆类市场行情可谓波澜壮阔,进口大豆、国产大豆、豆粕现货价格均创历史新高;大连商品交易所(DCE)豆一期价在5200~6400元/吨的大区间运行。年末低库存、高基差的持续,对豆粕期价形成利多驱动。


  2022年豆类现货价格创新高


  2022年豆类市场行情可谓波澜壮阔,进口大豆、国产大豆、豆粕现货价格均创历史新高。不过,不同品种高点产生的时间不尽相同。大连港进口大豆分销价11月初达到5800元/吨的年内高点,并刷新历史高点;黑龙江嫩江地区国产大豆现货价格在8~9月创下6040元/吨的年内高点,再创历史新高;华东地区的张家港豆粕现货价格在11月初达到年内高点5630元/吨,并创历史新高。豆粕年内高点与进口大豆的年内高点时间相吻合,反映出影响豆粕和进口大豆价格的主要驱动因素均来自于美豆。


  2022年豆类期价走势现分化


  2022年大连商品交易所(DCE)豆一期价在5200~6400元/吨的大区间运行,上半年整体徘徊在历史高位区域,维持强势震荡,下半年的反弹高点一次不如一次,呈现出震荡下行的格局,并在年底迎来年内的低点。全年DCE豆一期价运行的主线围绕播种、收抛储节奏、物流、产量展开,同时还受到进口大豆的关联性影响。2022年DCE豆二期价在4360~5800元/吨区间内运行。上半年整体以区间震荡为主,年内的低点和高点均出现在下半年。7月份至10月中旬,豆二期价一路上涨并达到年内峰值,进口大豆供应持续紧张,部分油厂再现被动停限产,进口成本随着美元强势不断抬升,都在推涨国内豆二期价。


  2022年DCE豆粕主要受芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期价的影响,上半年油厂豆粕库存持续去化,随着基差走强,豆粕期价快速攀升并逼近4500元/吨的年内高位;随着进口大豆到港增加,国家定向抛储增加市场供应,基差快速回落。下半年,在大豆货源供应有限和生猪养殖需求回暖的双重驱动下,油厂豆粕库存持续下降并刷新年内低点,豆粕现货基差一路攀升,最高至1450元/吨上方,期价在基差强势支撑下重回年内巅峰。11月份以后,进口大豆到港量明显增加,供应改善给基差带来明显压力,使其快速回落至400元/吨以下。临近2022年底时,随着豆粕期货市场资金完成移仓换月转向远月2305合约,基差再度回升,期价迎来大涨。


  2022年豆粕基差飙涨创纪录


  2022年,进口大豆基差在11月21日创下718元/吨的年内高点,远超5年同期最高水平,主要是在进口大豆到港量下降的背景下,港口库存持续下降,令国内大豆供应偏紧,支撑进口豆基差走强。相比之下,国产大豆基差的年内高点为9月9日的356元/吨,随后逐渐走弱,在进口大豆基差达到创纪录高位的11月份,国产大豆基差进一步走弱至负值区域。同时,国产大豆基差处于过去5年历史运行区间范围之内,并未出现极其特殊的表现。


  相比进口大豆和国产大豆,豆粕基差的表现最为突出,8月至10月末,豆粕基差在供应紧张的主导下,一路飙涨至1450元/吨以上,超过正常年份的3倍。之后随着进口大豆到港量增加,油厂开工率快速恢复,豆粕库存开始累积,基差自高位大幅回落,逐渐接近历史正常区域。


  国内外双重驱动下豆粕大涨


  2022年末,豆粕期价再次出现大涨,主要受到国际市场和国内市场的双重驱动。首先,美豆期价近期维持强劲走势。天气炒作愈演愈烈,南北美均处于天气炒作的漩涡。美国史诗级寒潮来临,市场开始担心以冬小麦为代表的农作物产量受损,为整个农产品市场带来情绪提振。同时,南美天气炒作进行时,阿根廷旱情影响下的大豆、玉米产量下降风险持续发酵,这将部分抵消巴西增产带来的供应增量,从而放缓全球大豆库存的修复速度。这都从原料大豆端为国内豆类市场提供支撑。


  国内进口大豆到港节奏持续扰动市场供应,在国内油厂开工率攀升至历年同期高位后,港口大豆消耗加快,库存修复速度十分缓慢,对价格的压力不大。同时,油厂豆粕库存有所回升,但相比油厂开工率的大幅增长,豆粕库存的增速比较缓慢,油厂豆粕库存仍远低于往年同期水平。春节前的下游市场备货需求仍在,也支撑豆粕市场的消费预期。低库存、高基差的持续,对豆粕期价形成利多驱动。


  2023年关注库存和南美产量


  2022年豆类市场的驱动逻辑主要来自于供应。每一次供应收紧预期对粕类行情的驱动力都是巨大的。而影响供应的因素主要受各国地缘局势、极端天气、出口政策及疫情形势等因素影响。


  2023年全球大豆库存迎来修复契机,市场聚焦南美增产能否兑现。全球大豆产量增长或推动库存迎来修复,全球大豆库存迎来拐点。美豆产量面临下调,巴西大豆增产能否兑现是重点,阿根廷大豆减产风险需关注。拉尼娜影响下的南美大豆产量仍存变化。美豆出口节奏仍受到阿根廷“大豆美元”政策影响,南北美大豆出口竞争激烈。美豆压榨需求有望延续旺盛,生柴需求增长仍是重要支撑。国内豆类期价继续受到美豆期价的联动性影响,保持易涨难跌走势。


  春节过后,重点关注进口大豆的到港节奏和油厂远期买船进度。春节前后终端市场采购需求持续存在,令油厂豆粕低库存修复速度较为缓慢,豆粕远月基差再度走强。随着2301合约临近交割期,市场资金加速流入2305合约,豆粕2305合约逐渐继承此前2301合约的逻辑,有望保持强势上涨行情,价格高点难以超过2022年。